造纸行业：5月文化纸市场持续低迷 包装纸整体平稳

造纸行业木浆内盘价格波动较大，针叶浆与阔叶浆内外盘价差扩大。截至2022年5月底，青岛港、保定港、常熟港木浆库存分别增长10.9万吨，增长0.2万吨，下降1.7万吨至119.6万吨，4.1万吨，58万吨，分别环比10.03%/+5.13%/-2.85%。5月，针叶浆外盘均价为1006.11美元/吨，相当于人民币6390.85元，月度环比增长0.34%，同比增长0.90%；5月，造纸行业阔叶浆外盘均价为753美元/吨，相当于人民币4783.08元，月度环比增长2.05%，同比下降3.11%。

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造纸行业持续低迷，吨毛利大幅下降。5月造纸行业需求仍未增长，铜纸均价环比下降60.89元/吨至5587元/吨；双胶纸均价环比下降98.98元/吨至6130.63元/吨；开工方面：受部分生产线5月停产养护影响，铜纸和双胶纸开工负荷率大幅下降；存货：下游经销商成交量低，造纸行业厂家整体存货增长（双胶纸企业存货74.29万吨，环比增长3.76万吨，环比增长10.33万吨；铜纸企业存货52.55万吨，环比增长2.11万吨，环比增长13万吨）。进出口：造纸行业出口略有松动，4月铜纸出口67.07吨，环比下降20.33%。

造纸行业5月国内废纸价格环比上涨，纸厂黄板纸库存上涨。价格：国内废纸标杆均价2350元/吨，环比上涨0.43%，同比上涨4.26%，形成成本支撑；库存：1月开始，库存持续上涨见顶，开始下跌，4月小幅上涨见七天，环比上涨一天。

物流恢复，造纸行业开工率提高。受疫情影响，下游家电饮料需求低迷，5月份箱板纸、瓦楞纸价格略有下降，5月底疫情逐渐好转，物流恢复有望带动需求恢复。5月份造纸行业开工明显好转，箱板纸、瓦楞纸开工率分别上升9.87%、7.24%；存货方面，订单交易一般，去库压力依旧。造纸行业进出口方面，4月瓦楞纸进口环比下降8%，4月瓦楞纸进口环比下降14%。

未来展望：供给侧压力明显，中长期浆料价格有望维持较高水平。木浆价格受全球供不应求，物流有限，能源价格上涨影响较高。主要造纸行业企业采用外直采购，成本端压力相对较小，利润有望超过行业水平。部分造纸行业企业停止维护，市场集中度有望小幅提升。另外，国家对中国木浆供应增加，国内木浆库存略有增加，短期或抑制浆料价格上涨。造纸行业价格：造纸行业企业为向下游客户输送部分成本端压力，价格意愿强烈，但国内市场需求低迷，观望氛围强烈，涨价函难落地，涨价进一步侵蚀需求，整体造纸行业价格上涨动力不足，具体要看疫后需求回升和物流恢复。包装造纸行业：疫情期间整体需求萎缩，5-6月恢复正常，需求有望恢复。目前开工率明显提升。

来源：华创证券

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